Commentaire trimestrielle 2025 - T2

Le secteur manufacturier a également été affecté, avec une baisse des ventes et des nouvelles commandes. Cette faiblesse économique a conduit à des pertes d'emplois dans plusieurs secteurs, notamment le secteur manufacturier.

En raison de la réaccélération de l'inflation de base, la Banque du Canada a maintenu son taux directeur inchangé, et ce, malgré la détérioration de l'économie. Lorsque l’on regarde prospectivement, nous serions surpris de revoir des pressions inflationnistes au Canada au cours des prochains mois. Les données sur la productivité montrent que le coût de la main-d’œuvre pour produire une unité a diminué au Canada, alors qu’il a augmenté aux États-Unis.

Du côté américain, après un début de trimestre d’une intensité impressionnante, la guerre commerciale menée par l’administration Trump a connu une certaine « accalmie ». Le graphique ci-dessous résume bien l’ensemble des rebondissements auxquels nous avons assisté. Wow ! 

Cette accalmie peut être expliquée par la volatilité boursière, la hausse des taux d’intérêt ou les tensions au Moyen-Orient. Avec la fin de la trêve tarifaire au cours des prochains jours, il ne serait pas surprenant d’observer une recrudescence des mesures protectionnistes.

Les effets des négociations pourraient commencer à se faire sentir aux États-Unis. Au cours des dernières semaines, nous avons certains indicateurs qui laissent présager un ralentissement.

• Les données du PIB du premier trimestre qui, bien qu’elles aient été légèrement révisées à la hausse, continuent de signaler une contraction et révélaient une décélération de la consommation en début d’année.
• Les dépenses en biens ont reculé un deuxième mois de suite en mai, et ce au rythme le plus rapide en plus de deux ans.
• La baisse de 0,9 % observée dans les restaurants et les bars, la plus forte en 27 mois, a particulièrement retenu l’attention, ce secteur étant généralement considéré comme un bon baromètre des dépenses de services.

Finalement, la hausse des taux d’intérêt a entrainé une hausse significative des défauts de paiement sur les prêts automobiles et les cartes de crédit aux États-Unis. La problématique pourrait s’aggraver à mesure que davantage de prêts seront renégociés à des taux plus élevés. Le très faible taux de défauts sur les prêts hypothécaires est cependant rassurant.

Sur le plan européen, mentionnons que l’inflation a continué son recul important. Les éléments suivants contribuent certainement au phénomène.

• La force de l’Euro qui a pour effet de diminuer le coût relatif de leurs importations.
• La réorientation des exportations chinoises qui voit en l’Europe une possibilité de remplacer la baisse des exportations vers les États-Unis.

La Banque Centrale Européenne a d’ailleurs été assez agressive avec les baisses de son taux directeur depuis la mi-2024, passant de 4% à 2%. La réaction rapide de la BCE à assouplir sa politique monétaire encourage les investisseurs internationaux et rend le Président Américain envieux. Comme c’est souvent le cas, les Banques Centrales continueront d’avoir un impact important dans le marché et l’économie. Voici le récapitulatif sommaire : 

Ensuite, plus important encore est le fait que les marchés boursiers sont des machines à anticiper le futur. Ainsi, le malaise cyclique dans lequel se retrouve l’économie canadienne est potentiellement déjà dans le rétroviseur des marchés qui portent plutôt leur regard sur le potentiel économique du pays que le gouvernement Carney semble déterminé à activer rapidement. C’est ce que démontre la plus récente analyse de l’attente de croissance des profits. 

Cet été, les marchés boursiers risquent de connaître une période de consolidation face à des données économiques un peu plus faibles et aux négociations commerciales. Cela dit, rien ne nous indique que le marché haussier est sur le point de se terminer. Les principaux éléments mettant généralement fin à ce type de marché (BullMarket) étant absent :

1. Récession
2. Cycle de hausse de taux par les banques centrales
3. Hausse importante des taux d’intérêt à long terme
4. Marché des actions en situation d’euphorie.

Comme nous en discuterons dans la prochaine section, nous conservons tout de même une approche relativement prudente avec votre portefeuille. Malgré tous les signaux positifs, nous croyons que la valorisation élevée des actions américaines combinées à une baisse presque généralisée des attentes de bénéfice constitue un facteur de risque important qui pourrait nous offrir des opportunités de réinvestissement dans le futur.